引子：

《特么的，不是說好上新三板就能融資嗎？》

前兩天，老爸突然打電話給我。

“  你現(xiàn)在在做新三板？”

“對啊。”

“老家鄉(xiāng)下出了一家做磚場的新三板公司，要不你跟他們聊聊？”

“額……好吧。”

于是……我就撥通了這家公司的電話。

剛開始，這家公司的負(fù)責(zé)人還是一副盛氣凌人、我是上市公司老板我鳥誰的樣子。聊到后來，才發(fā)現(xiàn)這位“大老板”一肚子苦水，想吃后悔藥都已經(jīng)來不及了。

首先，你得把公司改成股份制吧！可是股改之后管理那叫一個麻煩喲。

另外，上新三板需要各種手續(xù)各種審查，還要大把花錢。會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所每家事務(wù)所挨著個撕一遍，簡直操碎了心。

券商和股轉(zhuǎn)公司的人來了，咱們都要當(dāng)爺爺哄著，其實我們都習(xí)慣了。

這些都沒啥，習(xí)慣了，最心疼的還是補(bǔ)繳稅款。前些年費盡心機(jī)避開的稅款一口氣全交了！我們小門小戶小企業(yè)差點因為這事發(fā)不了工資！ 

最后，終于上市了吧，你說我一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家，上哪找一個董秘給我干活？找不著董秘，信息披露怎么辦。自己來？要是我能干得了，就是熬夜不睡覺，我自己也給他弄了！ 

其實吧，要是真能融到錢，這些委屈我都忍了。可特么氣人的就是，千難萬難，歷經(jīng)九九八十一難，咱們把公司弄上來了，該融錢了吧！券商找不著了。

派人上門去問，人還不愛搭理。問得煩了，就說: “都給你弄上市了，多牛逼啊，你偷著樂吧！想融錢？先把業(yè)務(wù)做好，交出來一個漂亮的財報！我們求著你幫你發(fā)股票。”

哎呦我去！我當(dāng)時就懵了，上市前不是說得好好的么？怎么剛上市就變了呢？ 

后來我問了一個明白人，人家厚道跟我說了實話，‘像你們這種小公司，三板上沒有1000家，也有800家。那都是融不到錢的，他們找誰說理去？

你說挺靠譜一新三板，怎么想融點錢就這么費勁呢？”聽了半個小時吐槽之后，我沒忍住，問了一句：“那你們當(dāng)時上來干啥啊？原來在下面的時候，小日子不是也挺滋潤的么？”

老板也挺逗，聽我說完愣了半分鐘，嘿嘿一樂，那憨厚勁兒，隔著電話都能感覺到。“上來了，這不就是上市公司了么……光宗耀祖，說出去多帶勁！而且要上市那會，券商的人跟我說了，說新三板里頭，一大票子有錢人擠破頭想投項目。我知道我這小項目大部分人可能看不上眼，但是萬一碰著瞎的呢？”

新三板是熱點  也是被質(zhì)疑靶心

上面這個流傳于朋友圈的新三板小段子，雖然槽點滿滿，卻也反映了一些實際問題。新三板很熱，在近幾年有目共睹。根據(jù)E20研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

2006年1月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板前身）在中關(guān)村科技園區(qū)開展試點；

2011年底，新三板掛牌公司達(dá)102家；

2012年8月，上海張江、武漢東湖和天津濱海納入試點范圍；2012年底，掛牌公司突破200家；

2013年1月，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司揭牌，新三板由區(qū)域性試點轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蛉珖恼竭\行；

2013年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，將新三板試點擴(kuò)大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。12月13日，國務(wù)院《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，新三板試點正式擴(kuò)大至全國；

2014年底新三板掛牌企業(yè)達(dá)到1572家；

2015年底新三板掛牌企業(yè)達(dá)到5129家。

新三板市場超快速地擴(kuò)容顯示，新三板正成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的小微企業(yè)展示企業(yè)價值、爭奪發(fā)展機(jī)遇的最佳平臺。有業(yè)內(nèi)人士分析：“相對于主板市場倍受指責(zé)的各種問題，新三板市場是沒有歷史包袱的市場，是國內(nèi)最能體現(xiàn)價值規(guī)律和公平性的交易市場。”

然而統(tǒng)計顯示整個2015年，新三板有2895家公司無任何交易，并被稱為“僵尸股”，新三板的流動性不足問題受到詬病，并不由得引發(fā)眾多中小企業(yè)主們新的猜疑，登陸新三板是否真的有價值？

新三板癥結(jié)亦是行業(yè)痛點

新三板中環(huán)保企業(yè)的格局，大致也可看出我國環(huán)保行業(yè)的面貌。根據(jù)E20研究院承接環(huán)保部委托的環(huán)境服務(wù)業(yè)發(fā)展模式課題中所做的數(shù)據(jù)分析，我國的環(huán)保行業(yè)經(jīng)歷了飛速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量從2005年的2700多家發(fā)展到目前的5萬多家，其中注冊資本在50萬元以下的占70％，九成年收入不足千萬，企業(yè)規(guī)模小、行業(yè)集中度低、市場碎片化是目前環(huán)保行業(yè)面臨的突出問題。

近兩年，隨著新三板的擴(kuò)容，掛牌企業(yè)數(shù)量大幅激增，登陸新三板的環(huán)保企業(yè)數(shù)目也大幅增加。但是，在1884家定增公司行業(yè)集中度排名和定增規(guī)模前15名排名中，環(huán)保行業(yè)均榜上無名。這多少與環(huán)保行業(yè)在大家心目中的“熱度”不符，可以說，大眾眼中以為的熱度只是一團(tuán)虛火。

1884家定增公司行業(yè)集中度排名

2015新三板定增規(guī)模行業(yè)排名

新三板僵尸股的出口或在于創(chuàng)新層制度

毋庸置疑，掛牌新三板，是企業(yè)規(guī)范化運營的開始，是更好地建立社會信用的良機(jī)，為企業(yè)展示自身價值提供了最直接的支持。但如何在5000多支新三板股票中顯山露水，吸引資金進(jìn)入，則是登陸新三板后需要考慮的嚴(yán)峻問題。

2015年底，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》，新三板分層被提上日程。方案設(shè)置三套并行標(biāo)準(zhǔn)，篩選出部分公司進(jìn)入創(chuàng)新層，其余為基礎(chǔ)層。標(biāo)準(zhǔn)一為“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”；標(biāo)準(zhǔn)二是“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”；標(biāo)準(zhǔn)三是“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”。

以其標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)掘金三板測算，市場上4000多家企業(yè)大約僅有200余家企業(yè)可以登上創(chuàng)新層。在所有新三板股中僅占比約6%。

而在創(chuàng)新層中企業(yè)中，根據(jù)E20研究院的分析，環(huán)保企業(yè)更是少之又少，僅占比約5%。

具體企業(yè)名稱如下：

1、按照標(biāo)準(zhǔn)一進(jìn)入創(chuàng)新層

如果按照標(biāo)準(zhǔn)一：①最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元（凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；②最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；③最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人，可以進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)大約有31家，這里面的環(huán)保企業(yè)為：

2、按照標(biāo)準(zhǔn)二進(jìn)入創(chuàng)新層

如果按照標(biāo)準(zhǔn)二：①最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%；②最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；③股本不少于2000萬元，可以進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)大約有160家，其中的環(huán)保企業(yè)為：

3、按照標(biāo)準(zhǔn)三進(jìn)入創(chuàng)新層

按照標(biāo)準(zhǔn)三：①最近3個月，日均市值不少于6億元；②最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；③做市商家數(shù)不少于6家，可以進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)大約有83家。其中環(huán)保企業(yè)有：

E20環(huán)境平臺高級合伙人高宏坪認(rèn)為，新三板未來的分化將是必然的，分層對于新三板來說，是制度紅利的重要突破，分層之后，越優(yōu)質(zhì)的企業(yè)在新三板越可能享受更多的紅利，這個紅利既包括制度本身的制定、還包含投資者的市場選擇。對于企業(yè)來說，制度性分化才剛剛開始。

“目前這個時點，其實仍然是新三板制度性創(chuàng)新的起點。分化將成為這一輪機(jī)會的顯著特點，制度性紅利和成長性紅利推動的戴維斯雙擊邏輯仍然成立。但這里的制度性紅利更多將不會體現(xiàn)在全體企業(yè)身上，而是體現(xiàn)在能夠處于頂層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”高宏坪表示。

E20環(huán)境平臺高級投資經(jīng)理袁世偉分析：“顯然，分層制度實施，更加強(qiáng)化了資本市場價值發(fā)現(xiàn)的功能，使優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠從股海中脫穎而出，懷才不遇的隱患大致會消失，從而更容易受到資本的關(guān)注，也就更容易獲得資本的支持從而實現(xiàn)跨越式發(fā)展。以E20環(huán)保產(chǎn)業(yè)壹號基金的投資實例來說明，能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的環(huán)保企業(yè)已經(jīng)自動列入基金的備投目錄。如此看來，新三板種的較量將真正變成企業(yè)價值的較量，其結(jié)果直接與企業(yè)發(fā)展及股東收益掛鉤了。對于真正優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，再也不必?fù)?dān)心被黃沙埋沒了。”

E20環(huán)境平臺高級合伙人、E20研究院執(zhí)行院長薛濤認(rèn)為，環(huán)保企業(yè)登陸新三板有以下三點意義：1、促進(jìn)企業(yè)管理的正規(guī)化和信息的透明化，對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)中管理水平較低的企業(yè)有較大提升意義；2、對于環(huán)保技術(shù)細(xì)分企業(yè)，進(jìn)入新三板能夠獲得A方陣企業(yè)及其他大型環(huán)保企業(yè)與其進(jìn)行股權(quán)合作的機(jī)會，以及被產(chǎn)業(yè)基金識別、進(jìn)入，尋找優(yōu)秀標(biāo)地等；3、對于進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，有更高的估值，能夠被資本更好地識別，對于企業(yè)的良好發(fā)展以及未來的轉(zhuǎn)板都具有深遠(yuǎn)的意義，而分層后，對于基礎(chǔ)層的企業(yè)，吸引資本的難度可能會更高。

編輯：李艷茹