在前段時間的“環境產業這一輪的國進民退”一文中，討論了近期國資密集入場、多家地方環保平臺成立的情況。文章引來了一些評論，有人認為“國企做資本，民企做技術”，也有人認為是“國家被騙，民企套現”。誰對誰錯本文不做評論，但可以接著來討論下近期環境領域部分國資的調整方向。

近日，兩大國資環境企業的動態引起關注：

一是于2016年3月成立的遼寧省環保集團，近日提出了“統籌穩妥推進集團層面混改，以引入資金為出發點，以實現集團整體上市為目標”的混改總體思路。集團將通過增資擴股的方式引入1-2家戰略投資者，持有34%-44%比例股權。需投資合計約15億元，將通過多方渠道廣泛征集戰略投資者，力爭于年底前完成集團混改項目產權交易所掛牌工作（相關閱讀→遼寧省環保集團：擬引入投資人，力爭實現集團整體上市）。

二是于2015年5月成立的中交疏浚，近期表示將引入戰略投資者，掛牌底價2.47元/股，合計約136.34億元。本次交易以公開掛牌方式征集投資者，因此，目前尚無法確定中標的投資者。交易完成后，中交疏浚的股份總數為138億股，中交集團持股40%；中國交建及中國路橋持股不低于20%；通過進場交易方式引入的戰略投資者不高于40%。

一則是地方國企的戰投及融資需求，旨在形成優勢互補，提高經營效率；一則是央企環保資產的百億引戰投的意愿，旨在降負債，強管理。這兩則資訊也并非孤立，典型的背后，還有多個央企及地方政府的環保資產在緊鑼密鼓地找伙伴并謀求上市。

實際上，一部分地方環保專營平臺在建立之初，就以“混血”的身份亮相。如去年底成立的西安生態環保產業投資有限公司，由西安投資控股有限公司、杭州錦江集團等共同出資15億元組建；2017年成立的中車環境，上海市浦泰環保、聚光科技兩家民企各持有3.62%的股權。

在降負債、去杠桿的大需求下，用產權換取流動性成了央企、國企的重要手段之一。原先固若金湯的國資企業，也開始將部分資產股權向社會資本開放。在前述中交疏浚的案例中，其原控股股東中國交建，在2016-2018年度資產負債率分別為76.67%、75.78%、75.05%。而截至2018年12月末，中國國有企業平均資產負債率為64.7%，且根據去年下發的《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》，將推動國有企業平均資產負債率到2020年末比2017年末降低2個百分點左右。

中國交建在相關公告中表示，通過向戰略投資者轉讓中交疏浚股份預計可取得136.34億元現金流入，通過向中交集團轉讓中交疏浚的股份預計可取得86.34億元的現金流入，上述股份轉讓所得的部分資金用于償還銀行貸款，從而進一步降低資產負債率。

從環境構建核心競爭力的幾項主要能力的角度來看，在一定程度上，國資密集引戰投或許可以看作集中“補短板”的過程。完善的企業應具備拿單能力、融資能力、研發能力、運營能力、管理能力等，多數中小企業的拿單能力不足，致使規模增長緩慢；此前一波企業的隕落，多數由于拿單過多而融資環節跟不上；前幾年一波并購的發生，則是由于跨界而來的企業技術研發能力的缺乏。

從環境產業發展歷程來看，幾乎都是“損有余而補不足”的過程。缺啥就要補啥，國企也不例外。這一波環境產業中的央企/國企引入戰投、謀求上市的動作，補的是拿單長板顯著的情況下，研發能力、運營能力、甚至融資能力的不足。

伴隨著一波地方政府控股的環保專營平臺的建立，以及民營企業戴紅領巾，在可預見的幾年內，國資大概率是環境治理的主力。而在監管趨嚴、標準提高、督查繼續進行的情況下，對于實際經驗相對不足的新生代國企來說，有著不小的挑戰。在多家國資引戰投的公告中，“提高公司治理水平、提高經營活力與效率”成為重要訴求。

此外，在地方政府負債高企、地主家也沒有余糧的情況下，引入上市公司作為戰略投資人，或著直接謀求上市，成為了發展突破點。除了證券市場、產權市場這些具有交易平臺以外,各類基金也正在成為國企混改的重要參與者和資本補充來源。

理論上，央企/國企的戰投身份不受限。去年10月發布的《關于鼓勵和規范國有企業投資項目引入非國有資本的指導意見》提出分類推進國有企業投資項目引入非國有資本工作，鼓勵外資企業參股國有企業項目，并提出，在部分領城率先培育推出一批示范項目。優先在城鎮供水供熱、污水垃圾處理、公共交通等領域，率先推出一批符合產業政策、有利于轉型升級的示范項目，鼓勵依法依規引入非國有資本投資。

在實際引入戰投的操作中，也可以看到各種性質資本的入場，各大銀行、社保保險機構、中央大企業、巨無霸民企、實力外資等等。

今年4月成立的山西黃河水務生態環保公司，改制初衷是“積極探索生態環保領域，組建專業的生態治理隊伍，試水生態修復治理”。因而招募的4家各持股12%的投資人也極具代表性，分別是央企中國電建旗下的中國電建市政建設集團和中國水利水電第四工程局、山西省屬國企山西建投集團旗下的山西建筑工程集團、A股上市公司博天環境，以及太原本地民企太原市潤民環保節能有限公司。

2017年，三峽集團旗下三峽新能源的引戰增資，初衷是優化治理結構、補充發展資金、謀求業務協同、實現上市目標。最終確定都城偉業集團有限公司、中國水利水電建設工程咨詢有限公司、三峽資本控股有限責任公司、四川川投能源股份有限公司、浙能資本控股有限公司、珠海融朗投資管理合伙企業、金石新能源投資（深圳）合伙企業、湖北長江招銀成長股權投資合伙企業共8家企業（相關閱讀→ 818三峽系、四川能投、川投集團的關系網）。

總體來看，產業對于技術型、運營類企業的需求有增無減。但隨著產業集中度的提升及服務模式的綜合化，所需要的技術/運營類企業數量或許不會太多。經過幾輪整合，技術、運營、融資，這些補短板需求的承接者，只會是各領域的頭部企業。在各個環保細分領域已經形成優勢的企業，是寶貴的產業資源。

早在2015年，E20環境平臺首席合伙人傅濤就判斷：“目前國內有4萬家大大小小的環保企業，未來的市場不需要這么多，可能就只需要500-1000家優秀的公司。”4年不到，市場企業數量已開始銳減。在新一輪的資源配置后，市場是否會向著集約高效更進一步呢？

編輯：程彩云