2024，我不敢投了——一個環境產業投資者的獨白

時間：2024-02-07 16:02

來源：E20賦能孵化中心、資本易見系列

作者：郝小軍

從業二十載，歷經投資的“三重天”，“五看”環境產業現狀“三不投”，2024，投，還是不投？

再過兩天就是甲辰龍年了，站在年根下回顧自己在環境產業從業的二十余載，有幸趕上環境產業發展的黃金期并在那個時代主導和參與了包括供水污水和垃圾焚燒多類型環境產業基礎設施項目的投建運，粗略估算有50+；近五年則更多聚焦在環境產業的股權投資項目的募投管退，有順利上市的，也有不及預期在回購退出的，調研訪談過的有核心工藝的企業標的則更多，過百個吧，雖苦累但主基調還是在積極尋找有發展想法可以投資的伙伴。現在站在2024年的門檻上，回頭五看自己為之付出二十載光陰，努力和情感的這個產業，我不敢投了。

——看到生態環保板塊有65家環境企業發布2023年業績預告：五成預虧，具有核心競爭力和行業龍頭的上市公司的經營業績都成長乏力，2022年的情形也大致相仿，我不敢投了;

——看到2023年僅有9家環境企業在A股IPO上市，IPO企業數量比2022年下降了35.7%，三分之一強，IPO募資凈額合計60.04億元，比2022年下降了52.8%，跌幅過半，想要通過主流IPO退出更難了，我不敢投了;

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圖1 2019~2023年環境企業A股IPO數量

——看到2023年首發上市的環境企業次新股的破發比例高達77.78%，發行市盈率超過25倍的新股全部破發，次新股破發常態化，在資本市場的首發表現都不好，我不敢投了；

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——看到以工程項目為主業的環境企業在傳統環境產業頂部下行大周期轉型維艱，應收賬款被拖欠導致入不敷出，創新性不足，持續盈利能力下降業績增速放緩，我不敢投了；

——看到一級市場和二級市場的估值價差進一步收窄，2023年二級市場估值重心不斷下移，而一級市場里的老大們估值報價依然樂觀堅挺，一級二級估值反差太大，我不敢投了。

梳理這二十載的環境產業投資路，從認知的角度來總結和反思親歷的投資三重天 “見啥都挺好” 、 “見啥都是坑”、 “見好是好，見坑是坑”：

1、見啥都挺好，都想投

2002年入行，環境產業正興，趕上了市政基礎設施高速發展的好時代，彼時對社會資本尤其是外資非常歡迎。只要對環境項目的基本工藝有認知和項目的粗淺管理經驗，項目的收益都不會差。那是一個跑馬圈地的時代，投啥都賺錢，投什么都有好收益。在此期間雖然也遇到過2008年金融危機的影響，但行業整體是向上發展的態勢，正可謂“時來天地皆同力”。

2、見啥都是坑，都想躲

隨著產業的高速發展和資本的助力，尤其是PPP讓環境產業發現了從未想到過的營收規模和沒有天際的天花板，環境企業在主動和被動，主觀和客觀方面形成很多的坑，夸大項目實際規模的，虛增或提前確認收入、分包轉移利潤的，所謂核心技術和主營業務基本沒有關聯的，真實業績和預期出入很大等等，投的越多經歷的坑也多，見啥都是坑，要反復驗證，多方打探。但在這個期間還是在積極地看項目，看的多投的少。

3、見好是好，見坑是坑

隨著資本市場監管趨嚴，行業市場增量放緩，經過回溯調整后對環境產業的預判趨于理性，對環境企業的認知日益客觀;擁有核心技術產品和競爭性壁壘的成長型環境企業，見好是好。能夠事先辨識投資規模擴張模式傳統路徑依賴的投資風險，見坑是坑。

回顧總結這些年在投資路上的經歷，我劃定了投資“三不原則”。

一、“幫不上的不投”——業務上賦能，我要投你一定要能給你帶來資源上的賦能、平臺營銷推廣和業務上的幫助，期望做大業務增量分蛋糕;如果在業務上不能發揮助推價值，投資的意義就不大。

二、“不認同的不投“——公司和個人是一樣的，價值觀的趨同以及對未來大勢的判斷必須要一致，才能有更好的發展和賦能，“理念趨同”的合作才能長久，才會甘愿在事業上相互成就他人。

三、”不做智能化的不投“——OpenAI GPT開啟了智能新時代，生成式AI時代帶動了對英偉達GPU的需求激增，英偉達最新市值達1.69萬億美元，智能駕駛將會讓科幻照進現實。智能化是未來的必選項，工業級頭部客戶對智能化有很高的認知與需求，如果你在未來業務中沒有智能化體現，那就意味著你與工業客戶之間缺乏共同的語言，你的產品和服務就沒有多大增值空間，有了智能未來才可期。