時(shí)間： 2016-07-15 09:48
來(lái)源： 中國(guó)水網(wǎng)
作者： 匡志偉
混合所有制和公用事業(yè)市場(chǎng)化改革是當(dāng)下地方水司迫切要解的兩道大題，而新三板則是當(dāng)下多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的主力軍。如何用資本市場(chǎng)的新工具解決傳統(tǒng)水司轉(zhuǎn)型中的新問(wèn)題？中國(guó)水網(wǎng)就此采訪了興業(yè)證券股份有限公司環(huán)境與公用事業(yè)融資部總經(jīng)理匡志偉先生。
中國(guó)水網(wǎng)：地方水司作為重資產(chǎn)、低盈利的國(guó)有企業(yè)，要不要做“混改”?怎么做？新三板有哪些獨(dú)特功能？
匡志偉：隨著公用事業(yè)市場(chǎng)化改革的深入，尤其是《特許經(jīng)營(yíng)法》等法規(guī)的制定與實(shí)施，地方水司長(zhǎng)期以來(lái)基于供排水設(shè)施的地域限制而形成自然壟斷、政企不分的局面必將打破，地方水司的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型已勢(shì)在必行！對(duì)于地方水司來(lái)說(shuō)，“混改”不是要不要做的問(wèn)題，而是要盡快從股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理運(yùn)營(yíng)等各方面真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，在特許經(jīng)營(yíng)等法律契約基礎(chǔ)上重新梳理與地方政府的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。
對(duì)于絕大多數(shù)地方水司來(lái)說(shuō)，重資產(chǎn)、低盈利是其固有特點(diǎn)。根據(jù)供水價(jià)格管理辦法，水司合理收益率水平一般在6%左右，但事實(shí)上能夠達(dá)到該盈利水平的已屬鳳毛麟角。而水司資產(chǎn)由于長(zhǎng)期沉淀，其評(píng)估價(jià)值較賬面價(jià)值普遍大幅溢價(jià)。資產(chǎn)的盈利能力與其評(píng)估價(jià)格嚴(yán)重背離，成為國(guó)有水司引入社會(huì)資本的普遍障礙。
新三板為地方水司實(shí)現(xiàn)“混改”提供了良好平臺(tái)。新三板的掛牌條件遠(yuǎn)低于IPO，可以使IPO條件暫不成熟的企業(yè)以低成本登陸資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資本的市場(chǎng)化流動(dòng)。資本的流動(dòng)性可以降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)，從而使價(jià)值充分發(fā)現(xiàn)，大大提升社會(huì)資本參與水司混改的積極性。同時(shí)，藉由資本市場(chǎng)的定價(jià)功能，經(jīng)營(yíng)層持股等在過(guò)去頗具爭(zhēng)議的命題也具備了可操作性。
中國(guó)水網(wǎng)：新三板能否拓寬水司傳統(tǒng)的融資發(fā)展模式？
匡志偉：水司作為地方政府帳下為數(shù)不多具有良性經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)承擔(dān)了大量市政建設(shè)融資任務(wù)，通過(guò)政府信用背書及資產(chǎn)注入累積了大量債務(wù)。這種依賴政府信用與資產(chǎn)劃撥的傳統(tǒng)融資方式在中央嚴(yán)控地方政府債務(wù)的當(dāng)下已難以為繼。
新三板提供了普通股、優(yōu)先股等多種股權(quán)融資工具，在新三板掛牌將推動(dòng)水司建立可持續(xù)的融資發(fā)展模式。一方面通過(guò)在新三板增發(fā)股票募集資金，增加凈資產(chǎn)并擴(kuò)大債務(wù)融資能力；另一方面通過(guò)新增資金投入，水司可以加大工程建設(shè)投資力度，帶動(dòng)公共服務(wù)水平與盈利能力的提升，從而進(jìn)一步增強(qiáng)股權(quán)融資能力。以資本市場(chǎng)的股權(quán)融資為紐帶，形成資產(chǎn)、業(yè)務(wù)與融資的良性循環(huán)互動(dòng)。
中國(guó)水網(wǎng)：水司上市一直以來(lái)都存在“股民”與“市民”爭(zhēng)利的博弈，在新三板掛牌是不是也會(huì)帶來(lái)這樣的矛盾？
匡志偉：水司作為公用事業(yè)企業(yè)，很大程度上承擔(dān)了當(dāng)?shù)毓卜?wù)職能，有一定的公益性要求，這與資本市場(chǎng)投資者對(duì)上市公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)要求在某些方面確實(shí)存在矛盾。這一矛盾的根源在于股民的全國(guó)性和市民利益地域性的錯(cuò)配，具體在水價(jià)提價(jià)、固廢處置項(xiàng)目建設(shè)等事件上表現(xiàn)尤為突出。
新三板可以在很大程度上彌合這一矛盾。水司作為當(dāng)?shù)貒?guó)有公用事業(yè)企業(yè)，在當(dāng)?shù)鼐用裰杏辛己眯庞煤吞?hào)召力。在新三板掛牌后，做市券商將著力在當(dāng)?shù)匚锷m格投資者，使水司股票成為當(dāng)?shù)鼐用裉娲y行理財(cái)、政府信托等的重要投資標(biāo)的。在吸引當(dāng)?shù)鼐用耖e散資金推動(dòng)地方公用事業(yè)發(fā)展、提升公共服務(wù)水平的同時(shí)，讓市民分享水司發(fā)展的穩(wěn)健收益。通過(guò)股票在新三板的掛牌與交易，將使企業(yè)與市民形成廣泛的共同利益基礎(chǔ)，營(yíng)造 “人水和諧”的良好氛圍，全面推動(dòng)水司的可持續(xù)發(fā)展。
編輯： 李曉佳
現(xiàn)任山高環(huán)能董事長(zhǎng)，曾任興業(yè)證券投資銀行總部董事總經(jīng)理，作為保薦代表人負(fù)責(zé)江南水務(wù)、海峽環(huán)保、至純科技等十多家企業(yè)首發(fā)上市或再融資業(yè)務(wù)，擁有豐富的A股市場(chǎng)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。
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