環保行業2016中報總結：利潤增長近30% PPP+并購發揮重要作用

時間：2016-09-05 10:58

來源：廣發環保微信

作者：郭鵬

環保板塊利潤增長近30%，PPP+并購發揮重要作用

2016年上半年，環保上市公司整體(剔除水務、部分轉型公司)實現營業收入444.7億元，同比增長28.9%;實現歸屬母公司凈利潤總計48.92億元，同比增長29.5%，全行業排名第六。從幾個維度來看：并購對業績提振作用顯著，并購類和非并購類業績增速分別為53%和3%;PPP訂單向上市公司轉移提升業績增速，承接PPP項目的公司上半年業績增速63%，遠遠高于非PPP類公司的23%;大中小公司盈利持續分化，大中小型公司(市值分別為100億以上、50-100億、50億以下)業績增速分別為28%、26%、-1658%。

水處理板塊漲幅較好，固廢板塊略顯疲弱

以行業分類來看，2016年上半年水處理板塊在“水十條”、新環保法、PPP等政策出臺的刺激下，重新進入快速增長的軌道，收入利潤分別同比增長38%和56%，遠高于行業整體水平，且增速進一步提升;固廢板塊前期高增長后，自2014年來增速開始逐步回落，上半年收入利潤增速分別為23%和21%;大氣板塊總體營收和利潤分別增長45%和43%，剔除三聚環保和神霧環保收入增速較低僅為10%，利潤增速為-10%。

訂單加速釋放PPP類公司業績亮眼，環保公司再融資持續加速

PPP項目進入落地期，“訂單—再融資—持續訂單”的邏輯持續演繹，上市公司對再融資需求熱度不減，根據我們的統計，自2015年以來環保上市公司再融資額為328億元，僅2016年上半年完成的就達117億元，已經完成再融資的企業將增強資金實力，承接更多訂單。目前，披露預案尚未完成的融資規模達367億元。從行業層面來看今年PPP項目進入加速落地期，發改委和財政部項目庫簽約/落地率分別為35.2%和23.8%，反映到上市公司層面在手PPP訂單較多的上市公司普遍業績較好。后續還有財政部第三批示范項目推出、財政部第三期季報發布、上市公司披露三季報等催化劑。

投資主線：關注行業龍頭+地方水務平臺+監測

在PPP大潮中，我們建議關注行業龍頭、地方水務平臺和小市值的投資機會。行業龍頭公司占據融資能力、人脈資源、項目經驗等優勢，在項目快速釋放階段中更為受益，建議關注啟迪桑德等;地方國企或將被投射為原地方融資平臺的公用事業融資功能，在國企改革背景下，通過資產整合注入、轉型工程承接PPP項目等帶來新的成長性，建議關注武漢控股等。再融資加速推動小市值公司獲取更多訂單，建議關注高能環境、清水源等。此外，8月29日環境保護稅法草案首次提請人大常委會審議，監測板塊直接受益。設備投資增加，同時網格化監測將推廣，建議關注先河環保、理工環科等。

風險提示

市場低價惡性競爭，盈利能力持續下降;

EPC工程結算進度低于預期;

運營企業補貼無法按時到位，產能利用率不足

利潤增長30%，PPP+并購發揮重要作用

1 環保板塊2016上半年收入利潤均增長近30%

2016年上半年，環保上市公司整體(剔除水務、部分轉型公司)實現營業收入444.7億元，同比增長28.9%;實現歸屬母公司凈利潤總計48.92億元，同比增長29.5%。