2018年環(huán)境企業(yè)中報(bào)總結(jié)：利潤(rùn)下滑投資放緩，現(xiàn)金流為王

時(shí)間：2018-09-04 10:13

來(lái)源：長(zhǎng)江環(huán)保

作者：凌潤(rùn)東，徐科

從環(huán)保公司的公募基金歷史持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018H1基金持股總市值約為252億元，占公司總流通市值的3.0%，處于歷史底部。

環(huán)保企業(yè)

2018H1環(huán)保持倉(cāng)占公募基金總規(guī)模的比例僅為1.2%，較去年同期下降近1pct;受上半年部分龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期和融資問(wèn)題等影響股價(jià)表現(xiàn)較差，上半年基金減倉(cāng)環(huán)保較多，2018H1持倉(cāng)比例下降約0.6pct。基金配置處在近期歷史低點(diǎn)，逼近2012H1的最低點(diǎn)。

環(huán)保企業(yè)

2018H1公募基金配置較多的股票有東方園林(24.8億元)、碧水源(24.2億元)、華測(cè)檢測(cè)(19.5億元)、東江環(huán)保(15.4億元)、聚光科技(14.2億元)、格林美(11.2億元)、三聚環(huán)保(10.4億元)等公司;機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中在龍頭企業(yè)。

環(huán)保企業(yè)

中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告：業(yè)績(jī)分化，部分龍頭低于預(yù)期

截至9月2日，已有30個(gè)環(huán)保公司公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)增或略增的有11家，略減或續(xù)盈的有10家，虧損的有9家，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄蛱潛p公司比例較多。受宏觀融資環(huán)境和環(huán)保監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)影響，部分龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨焕硐耄径刃桕P(guān)注信貸政策邊際變化和公司項(xiàng)目/訂單落地進(jìn)度。

環(huán)保企業(yè)

投資策略：重視現(xiàn)金流資產(chǎn)，關(guān)注信用寬松

2018年初以來(lái)中信環(huán)保指數(shù)下跌38%，同期滬深300指數(shù)下跌18.4%，板塊跑輸指數(shù)19.6pct，該時(shí)段內(nèi)的華測(cè)檢測(cè)(+28.3%)、偉明環(huán)保(+24.8%)等公司漲幅位居前列。

目前環(huán)保板塊PE(TTM)已從2018年初的35.7x降至當(dāng)前的24.3x，多數(shù)標(biāo)的處于歷史估值低位;但目前部分板塊出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔霖?fù)增長(zhǎng)的情況，低PE安全邊際有待觀察。

重視以危廢為代表的現(xiàn)金流資產(chǎn)，關(guān)注東江環(huán)保、金圓股份及港股水泥窯協(xié)同處理危廢龍頭，近期江蘇匯鴻集團(tuán)(江蘇國(guó)資委企業(yè))溢價(jià)19%入股東江環(huán)保，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于危廢行業(yè)資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)可，治理結(jié)構(gòu)有待改善，空間短期波段不改行業(yè)景氣及資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值，持續(xù)跟蹤，同時(shí)關(guān)注信用寬松帶來(lái)邊際影響。

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