各位聽濤的觀眾，大家好。我是E20的傅濤。

最近大家關注新聞可以看到，有一個民營公司非常搶手。去年的9月，三峽環保高調地宣布收購國禎環保，時隔不到半年，3月13號，另外一個大保護的平臺公司，中節能宣布收購國禎環保。

其實在去年年初，我有一次拜訪中國節能，現在他們的總經理余紅輝，就在講，即將我們要發布一個重大消息，收購一個行業里頭非常有名的公司，先暫時不能透露。他說的就是國禎。

國禎為什么這么搶手

國禎其實從心里上非常愿意融入到這種長江大保護的主流平臺中間去。那么國禎它為什么這么搶手?為什么得到這兩大央企環保平臺的共同關注?

我記得在2014年年初，國禎在深圳掛牌，它的掛牌儀式我做了現場的見證嘉賓。那天晚上，跟李煒董事長做了一次深深的溝通，印象很深。他說他上市歷盡艱難，多次報材料，包括2010年的錯過，零幾年就開始報材料，2010年創業板的錯過，最終通過十幾年的努力，幾次跟上市擦肩而過，終于上市了。

公司其實90年代，1997年就創辦了，它是收購中聯公司。國禎啊，其實在李煒董事長領導下是一個很有特點的公司。它的特點，它本身地處長江流域，它是安徽，一直在長江經濟帶上。這兩個長江經濟帶的主力部隊在中央的委托之下，需要尋找盟軍，而民營企業里頭長期活躍在長江流域的公司比較穩健的就是國禎。

國禎這個公司，經常會碰到它的身影。2003年，我們受深圳龍崗水務局的委托，對他們管理的項目評估，其中有兩個污水處理廠是國禎在運營。深圳當時模式特殊，政府投資，把運營權委托給民營企業，它是最早的運營合同，就是政府的水廠委托市場來運營的。國禎是最早的我們三個公司主力部隊，一個是國禎，一個是深圳的大通，還有就是建工系列有一個。其他大部分公司很少能拿到不帶資產的運營項目，而國禎是一個，就說明它的運營管理水平在行業有一定影響。

國禎也是最早民營做BOT投資的幾個代表性公司之一，國開行曾經委托我們做過一個調研，當時中國有很多很多項目都號稱BOT，但是絕大部分項目都不是真正的項目融資。什么叫項目融資呢，一個BOT水廠項目的已經投資的30%左右的資產以及收運權進行擔保，不連累母公司。這樣的話，母公司可以拿30%的錢控制100%的資產，實現了這種放大，這是BOT的本質。但在中國大部分BOT的項目做不到不讓母公司擔保，即便是首創北控這樣的公司，很大一部分也需要母公司擔保。所以很多投資公司吧，自己就來擔保，這種擔保造成了我們的假PPP或者假BOT，看上去是BOT，實際上是母公司在進行擔保的。

這樣的模式造成我們很多民營企業做不下去，民營企業本來就是輕資產公司，做一個BOT，基本上把身家性命，把老板的房子都抵押進去了，要不然銀行不給你錢，做不起一個項目來。所以BOT雖然看上去很火，大部分民營企業做幾個項目做不動了。

但國禎用自己的錢做真正BOT的一個代表，后來我們受首創委托在湖南做調研，也發現湖南長沙的很多項目也是國禎做的。我說的這些例子在講，國禎從2003年開始，其實我們市場化改革中比較活躍的民營企業之一，2003-2005年還是評為十大影響力企業。

很多著名的民營企業跟央企形成了戰略合作，或者說對民營企業來說是抱大腿了，其實它本來已經挺大了，很多小民營企業準備抱他們呢，結果他們去抱了央企。

資產回歸人民

很大一部分(企業)在市場競爭的初期，它進入到了資本環節，資產環節，但資產環節，包括現在國禎被兩個集團的搶，它的資產一定程度上升值了。它通過十幾二十年，積累了很多水務的資產，不光是他們，在十年以前，十五年前投資的BOT項目，現在轉讓很多都是比原來的價值高的，我認為資產環節在過去十五年是獲得一種資產溢價的，就像我們當時買房。但是這個過程我認為隨著新時代的到來，隨著資產回歸人民時代的到來，資產增值的時代已經過去了。

那么，資產增值的時代過去了，就不會有更多的民營企業去往資產環節里跳了。如果往資產環節里跳，實際上是不明智的。

那么資產應該讓誰去持有呢，讓真正代表人民的三峽們去持有，他們是真正代表人民的，他們受中央委托來持有資產的，那么當然這個資產要回歸他們。這是很正常的。

市場因素將發揮更大作用

但是留給我們市場的是什么，更廣闊的服務空間。早期我們沒有資產，所以我們建資產就是市場，現在我們資產多了，人民要求的水平越來越高了，服務的要求越來越高了，那么就體現我們的服務水平，就要靠科技，就要靠服務的體系，就要靠品牌，這些市場因素正在發揮更大的作用。

所以我一直說讓資產回歸人民吧，讓資產回歸到央企、地方政府手里，這不是一個行業的悲哀，其實這是行業的進步。就像我們現在的房地產已經不能按照未來能賣多少錢去估值了，要按你的租售比了，就是你的房子多少錢買的，租金是多少，租金低了，房價就一定低，這是回歸理性的一個標志。

資產回歸理性也是我們環境領域的一個大的話題，而且資本市場也不支持我們的民營公司按照一個更高的資本市場的預期來去處置資產。

其實國禎在未來的發展中間，尤其是PPP政策發展變異以后，國禎也遭受了民營上市公司一樣，受到了投資的資金的現金流的壓力，是比較大的。但它沒有等到資金鏈完全崩潰，選擇了戰略性的合作，我覺得也是李煒董事長高瞻遠矚，止于至善。這種合作我相信一定會如虎添翼，他們聯手一起為中國的長江大保護發揮更大的主力軍作用。

欄目簡介：

《聽濤》：E20環境平臺首檔視頻欄目。

以個人視角來敘述環境產業里的主流企業，評價企業領袖人物，講述企業發展故事，梳理產業脈絡，揭示發展規律，啟發產業同行。

主講人：傅濤

E20環境平臺董事長、首席合伙人;E20研究院院長;清華海峽研究院生態中國創新中心主任;北京大學、哈爾濱工業大學兼職教授;《兩山經濟》、《環境產業導論》作者。

欄目定位及形式：知識類視頻節目

4月13日起首播，每期時長10分鐘左右;

后期還將推出關于環境產業發展歷程、趨勢的系統內容，以及對當下熱點話題的深度剖析。

傅濤親自講述，依托E20環境平臺20年來和環境產業的同行發展，及其本人20年來的深入研究及實踐，無論是宏觀政策還是微觀企業，無論是公開資料還是私人交往，均信手拈來，并融入自己獨特的觀點。