文章導讀

在環境產業CEO特訓班三期的“環境私董會”環節，E20咨詢部分享了萬科、阿里、華為、芬尼的企業案例，本號上期E20咨詢部高級分析師劉斌分享了關于萬科股權變動的案例。

本期將分享由E20 高級合伙人、E20研究院執行院長、資深投融資專家彭錦根及E20咨詢部就樂視公司所做的案例研究，該研究已在歷屆環境產業CEO特訓班上做過三次分享，反響強烈，希望能夠通過跨界視角，為環境企業帶來啟發和助益。

樂視在很多人眼中屬于“妖股”，各種質疑聲從未間斷。我們在這里并不想評斷樂視到底是一家怎樣的公司以及預測它未來的成敗，只想通過樂視這個大開大合到近乎極致的案例，和讀者們共同探尋生態搭建、資本運作和股權激勵，希望能夠帶來啟發，突破傳統思維的禁錮，發現有一些新的思路。

如今我們身處互聯網時代、大資本時代，慣常的潮流是，要么100米寬1米深做平臺，要么1米寬100米深做細分領域龍頭。專注、聚焦是很多技術型環境企業的生存邏輯。聚焦的好處在于可以把有限的資源、人力匯集在一點上集中發力，凡不擅長的都交由擅長的人來合作完成，我們只專注最長板并努力讓它長得更長，從而最大程度地突出企業的差異化優勢，憑借“一招鮮”的方式占住價值節點，進而增厚利潤快樂成長。

樂視在這方面似乎是個異類：業務體系龐大復雜、跨度巨大（從視頻網站到影業、體育、手機、電視、自行車、汽車、房地產、生態農業……），更可怕的是這個體系還在持續不斷地膨脹擴張。這很容易讓人聯想到過去盛行的多元化戰略，一些企業借助資本盲目跨界、瘋狂并購，最終的結局有喜有憂，其中不乏名震一時的“**系”、“**帝國”走向衰敗。

圖一：樂視生態是一個不斷生長的龐大組織

樂視近乎瘋狂的業務體系讓人產生兩個問題：

一是樂視為什么這么干？

二是樂視是怎么做到的？

對于第一個問題，來看看賈躍亭怎么說：

“這個時代誰專注在單點上，當變革來臨時，你根本無法轉身，只能眼睜睜看著自己死去。因為你的視野已經被框住了。樂視也很專注，我們是專注在一個生態上，這種結構是完全不同的結構。”

實際上，樂視的產品是結合樂視生態“平臺+內容+終端+應用”的垂直整合能力，打破硬件邊界、UI（即User Interface 用戶界面）邊界、內容邊界、應用邊界，打破整個產業鏈中的創新邊界，打破內部的組織邊界，讓生態產生強大的化學聚變反應，形成開放的閉環。

舉個例子，用戶購買了樂視的會員手機后，利用EUI系統（即樂視打造的UI系統，它無縫整合了樂視移動端資源）觀看手機影視，產生粘性，購買樂視電視，接著在電視上收看樂視影視內容，從而提高了樂視影視內容的播放量，帶來廣告收入提高的同時，還會帶來樂視影業、體育、音樂等公司收入提高，會員成了樂視生態發生“化反”的催化劑。

圖二： 樂視正在構筑的生態業務系統

因此，樂視看似散亂龐雜的體系內，隱藏的是生態化反深深的套路，而樂視聚焦的，不是某一產品，而是整個生態體系的構建和運轉。所謂專注，是專注造船賣船一百年，還是專注繪制一張超炫酷航海圖然后組團發現新大陸？其實各有各的活法，沒有誰對誰錯，但至少我們要看懂還有造船賣船以外不同維度的玩法。

生態化反系統是樂視浩大的夢想（故事），賈躍亭及其團隊是這個夢想的編導演，一路狂奔，將夢想付諸實現，至少到現在為止，這個故事已經實現了一小部分，比如樂視電視用100%的年增長率不到三年成為全國月度銷量冠軍，樂視手機在發布一年后銷量突破1000萬臺，樂視生態在今年的618活動期間（6.1-6.18）總銷售額40.5億……

圖三：賈躍亭在“無破界 不生態”發布會上袒露心聲

緊隨樂視夢想的向前推進，是圍繞樂視的一批知名投資機構陸續進入（直接投資樂視網或樂視控股旗下非上市板塊的子公司）、資本市場賦予樂視網的高估值以及樂視的高頻融資。

圖四：正在或曾經牽手樂視的投資機構

圖五：樂視網與對標企業的市值、市盈率比較

到這里，我們可以依稀看出第二個問題的答案了——大家都知道樂視大夢想需要投入巨量資本，而資本的進入前提是對夢想實現的預期和信心，于是樂視小步快跑地實現著一些夢想碎片，再將他們拼湊在一起，去吸引更大的資本。拿到更多錢之后，樂視又可以收購更多公司，擴展更多業務，實現生態化反的乘數效應，使這個“夢想→資本→階段實現→更大化反吸引更大資本→階段實現更大夢想→更更大化反吸引更更大資本”的雪球越滾越大。

圖六：樂視的“滾雪球”之路

按照羅振宇的話說，“也不知是樂視為干事忙著圈錢不夠干事了又回來圈，還是樂視為圈錢假裝干事事不足圈錢了又找個事”。馬云關于商機的觀點套用在樂視身上也十分貼切，一開始是看不見，等看見了看不起，等看得起了又看不懂，等看懂了已經來不及。

篇幅所限，本文從戰略的角度粗淺分析了樂視如何聚焦于生態體系的構建，又如何實現生態和資本的共舞，希望可以給環境企業帶來一些啟示和借鑒。在后續的文章中，我們還將分享關于樂視融資和股權激勵方面的一些研究，敬請期待。

E20研究院（E20 Institute of Environment Industry）

——懂產業有使命的環境平臺智庫

E20研究院是E20環境平臺旗下的產業、政策與企業研究智庫，在 “用專業智慧助力產業建設生態文明”使命的指引下，秉承“專業、前瞻、智慧、生態”價值觀，基于十五年的積累與思考，發揮獨特的資源與服務優勢，以“公信力、領導力、影響力”為原則，聯合國內多所科研機構及院校共同深入研究與環保產業密切關聯的全局性、方向性、戰略性問題，開展產業研究、政策研究、企業研究、市場調查、評選&評級&案例比選等工作，并從環境企業的痛點出發，結合平臺資源，提供戰略咨詢等助力企業跨越式成長的定制化服務。2015年5月，與北京大學環境學院攜手成立環境產業聯合研究院。致力于為國家部委政策制定者、地方政府項目執行者、環境企業決策者、資本市場投資者等提供前瞻的建議以及專業的戰略判斷依據。

E20研究院 咨詢團隊

編輯：趙凡